8月10日晚间，常州光伏巨头天合光能公告，实控人高纪凡与一致行动人江苏盘基投资有限公司，计划通过询价转让方式，合计出让3630万股，占公司总股本的1.55%，其中高纪凡拟转让3610万股。一天后，进展“光速”更新，上述股份已获全额认购，拟转让价格12.59元/股，转让金额约4.57亿元。
Wind数据显示，自天合光能上市以来，高纪凡从未直接减持过所持公司股份。而就在几天前，天合光能发布2026半年报，业绩大幅减亏，并表达“政策底夯实、价格底确认”的乐观信号。
一边是公司修复市场信心，一边是实控人罕见减持，反差十足的操作，让本次资本运作备受市场关注。而高纪凡这一动作的背后，是否另有考量？
低位减持4.5亿元
要求专业玩家接盘
本次交易方式为询价转让，这对接盘方的资格准入、退出节奏等，都作出清晰限制。
先看受让方的身份门槛。公告指出，受让方必须是具备相应定价能力和风险承受能力的专业机构投资者。换言之，接盘的不是普通散户，而是“专业玩家”。最终参与报价及申购的机构投资者共33家，最新进展显示，这笔股份初步确定将由其中9家机构接手。
再看退出通道。交易同时规定，本次交易的股份，在受让后6个月内不得转让。这意味着，受让方无法“快进快出”。意图亦明确：尽可能降低减持行为在短期内对二级市场的直接冲击。
此外，本次询价转让的价格下限已确定，公告中称，该价格将不低于发送认购邀请书之日（即8月10日）前20个交易日公司股票交易均价的70%。这意味着，若受让方有“压价”的意愿，将拥有30%左右的博弈空间。
一个需要留意的背景是，当前天合光能的股价目前处于较低位置，不久前刚刚触碰11.78元/股的阶段性低点。8月12日，天合光能报收13.64元/股，较历史高点已下跌超80%。
从交易性质来看，这是2020年天合光能回归A股上市以来，高纪凡首次直接减持。此前，高纪凡有过两次大额股权处置动作，全都踩中股价高位窗口。
2022年，在股价高峰时，高纪凡及一致行动人通过减持全部1020万张天合转债，套现10.2亿元，创下了当时光伏行业最大规模的可转债减持，被市场评价为“精准减持”；2024年3月，高纪凡通过盘基投资向妻子吴春艳一次性协议转让1.09亿股权，作价22.75亿元。
个人持股降至10%以下
或与45.69亿元债务到期有关
转让完成后，高纪凡及其一致行动人合计持股从32.59%降到31.04%，依旧稳稳攥着公司控制权，但其个人持股比例将从11.28%降到约9.74%，首次跌破10%。
尽管天合光能公告中表示，此次高纪凡减持是“出于自身资金需要”，但多位业内人士分析认为，这或与一笔即将在今年9月到期的45.69亿元债务有关。
2017年2月，为了从美股私有化后增持天合光能股份，高纪凡向厦门国际信托借了一笔高达45.69亿元的贷款。
2022年首次到期后，光伏行业的周期下行压力开始显现，债权被转移，还款期限被延至2024年9月，贷款利率从原先的6%上调至6.52%。经粗略测算，到期时高纪凡需要一次性兑付的本息总额攀升至57.28亿元。
2024年，天合光能在当年半年报中披露，这笔贷款再延期至2026年9月。此前，对于这笔贷款每年按时结息，高纪凡按期付息，没有出现违约记录。
如今距离贷款到期只剩一个月，鱼禾财经也将持续跟进相关情况。
今年上半年减亏九成
第二季度扭亏为盈
值得关注的是，就在8月6日，天合光能发布2026年半年报，喊出“政策底夯实、价格底确认”，在头部光伏企业中率先释放了对行业前景的乐观信号。
从账面上看，这份答卷确实亮眼：报告期内实现营业收入319.85亿元，同比增长2.99%；归母净利润虽仍为-2.70亿元，但较上年同期大幅减亏90.74%。单季度来看，天合光能第二季度实现营业收入151.6亿元，同比下降9.4%，归母净利润1320.67万元，同比、环比均实现扭亏。
尽管天合光能在财报中明确，上半年减亏的主要引擎为其出售了位于美国的5GW组件工厂，合计贡献非经常性收益约26.20亿元。但仔细拆解这份财报，亮点和潜力仍存。
光伏组件方面，尽管暂时仍处于承压状态，但上半年出货量超25GW，组件业务毛利率转正至1.27%，仍处于微利乃至盈亏平衡边缘。同时，被天合光能视为“第二增长曲线”的储能业务出货量超过5GWh，同比增长188%，海外项目数量同比增长250%。截至今年6月底，公司新签储能订单超16GWh，储能业务已实现整体正向盈利。
截至今年6月底，天合光能货币资金214.78亿元，短期借款79.22亿元，一年内到期非流动负债88.18亿元，短期偿债压力不小。但当期经营活动现金流净额50.72亿元，同比增长175.14%，为应对短期债务提供了缓冲。
值得关注的是，在两次旧股权激励计划折戟之后，今年1月，天合光能再推出股权激励草案，其中提出的业绩考核目标包括2026年净利润不低于2亿元。从2026年上半年归母净利润亏损2.7亿元来看，下半年需贡献约4.7亿元的净利润，才能达到这一目标。
