交汇点讯 江苏是经济大省，2016年全省社会融资规模增量1.68万亿元，其中非金融企业直接融资占比达28.98%。

　　从比重来看，江苏省直接融资发展态势良好，实体经济债务水平不高，风险总体可控。

　　虽然江苏省企业降杠杆工作已取得初步进展，但对照中央要求，对比部分省份工作成效来看，江苏省还存在着一定差距。因此江苏省政府提出来要在坚持市场化、法治化的前提条件下，积极稳妥降低企业杠杆率，保障全省经济持续健康发展良好。

　　近日，江苏省出台印发了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的实施意见》，提出七条途径积极稳妥降低企业杠杆率。

　　什么是企业杠杆率？为什么要去杠杆？

　　南京财经大学金融学院院长卞志村告诉记者，杠杆最简单的解释就是负债，杠杆率就是企业的负债率。在企业发展过程中免不了使用杠杆。负债低了，企业的规模能否做大就会受到自有资金的限制；负债高了，企业就会把大部分的利润用来偿还借贷资金本金和利息，所以对企业来讲杠杆率应该适度。

　　保持合理的杠杆率是扩大投资、生产、消费不可或缺的工具和手段，但过高的杠杆率往往会加重实体经济债务负担，造成潜在金融风险和债务风险不断集聚，不利于经济结构调整和转型升级。

　　近几年来，一些企业急于做大做强，高杠杆、复杂债务结构的情况比较常见。在中央提出的供给侧结构性改革五大任务当中，降低企业杠杆率是非常重要的任务之一。在江苏，实体经济占比超过80%，降低企业杠杆率不仅有助于推动全省经济转型和结构优化，而且有助于增强经济中长期发展的韧性和抗风险能力。

　　从我省的情况看，直接融资发展态势良好，实体经济债务水平不高，风险总体可控。2016年全省社会融资规模增量1.68万亿元，其中非金融企业直接融资占比达28.98%，同比提高1.56个百分点。

　　与此同时，我省企业降杠杆工作正在有序推进。近年来，我省一批有较好发展前景但遇到暂时困难的优质企业相继通过实施市场化债转股，主动优化负债结构，成功化解债务风险。

　　据不完全统计，长航油运通过资金现金回收、以股抵债和留债等组合方式，妥善化解115亿元贷款风险；舜天船舶采用“破产重整+重大资产重组”方式，化解86亿元贷款风险，于4月19日更名为“江苏国信”，在深圳证券交易所成功复牌上市，实现政府、社会、企业、债权人、股民、职工“多方共赢”；南钢集团也是创新增量债转股模式，将南钢股份资产负债率由年初的80.19%下降至70.79%，完成全国首单民营企业债转股，开创了混合所有制企业债转股业务，在全国来讲是先河。

　　降杠杆的主要方法有哪些？为什么是这七个途径？

　　在发布会上，交汇点记者注意到《实施意见》呼应了国务院文件的政策框架，着重对照降杠杆七大主要途径，即推进企业兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活企业存量资产、优化企业债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法依规实施企业破产以及发展股权融资，提出了省级层面的推进举措和配套政策。

　　在解释七大途径前，南京财经大学金融学院院长卞志村首先解释了降杠杆的四大方法：第一种方法是宏观上的分母战略。即通过提高经济增长率，使经济增长率超过债务增长率。但在经济新常态下经济增长率下滑，而债务增长率增长较快，这一方法难以实现。第二种方法就是分子战略。说直白一点就是缩减债务，首先可以债务偿还，当然如果说企业能偿还债务也就没有降杠杆的任务了；第二可以债务减记，即通过企业破产实现。第三可以由政府或者中央银行来承担债务，但这会形成通货膨胀；目前最可行的是通过债权转股权的办法来降杠杆。第三种方法是资产扩张，从微观来讲，企业资产扩张以后负债率自然会下降，这里面较可操作的办法特别是目前情况下是盘活企业存量资产。第四种方法是转杠杆。从全国角度来讲，目前宏观上我国杠杆率已超过260%，居民部门杠杆率40%，政府部门60%，金融部门20%左右，企业部门已超过140%。如果把杠杆转到居民部门，可能会导致房价进一步上升，行不通；转给政府更不现实；主要还是在企业内部转，即将杠杆转给相对资产收益率比较高的民营企业。

　　回到《实施意见》中的七个主要途径，卞志村认为第一个途径“积极推进企业兼并重组”就是采用转杠杆的方法。第二个途径“有序开展市场化银行债券转股权”、第三个途径“积极发展股权融资”、第四个途径“依法依规实施企业破产”都是分子战略。第五个途径“完善现代企业制度强化自我约束”，就是要求企业作为降杠杆的责任主体不能超越自己承载能力去负债，实际上也是属于分子战略。第六个途径“多措并举盘活企业存量资产”就是资产扩张。从理论上来讲，还有一种有利于降杠杆的方法，就是在整个杠杆率水平不变情况下进行结构优化， “多方式优化企业债务结构”就是从这个思路出发，鼓励企业发行中长期债券融资，把对流动性要求高的短期债务置换成中长期债务，以时间换空间，给企业降杠杆留下腾挪余地。

　　交汇点记者 张宣